中银证券：给予巨化股份买入评级

发布时间：2023-09-04 00:02:41   来源：体育竞猜bob

　　中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对巨化股份600160)进行研究并发布了研究报告《基本的产品价格下降，静待配额落地推动景气度回升》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为16.08元。

　　公司发布2023年半年度报告，23H1实现营业收入100.96亿元，同比下降3.89%；实现归母净利润4.90亿元，同比下降48.61%。其中二季度实现营业收入55.20亿元，同比下降6.39%，环比提升20.61%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降53.09%，环比提升120.99%。看好制冷剂景气度回升和公司氟化工产业链全面延伸，维持买入评级。

　　制冷剂23Q2产销环比修复。23H1公司制冷剂外销量14.42万吨，同比下降0.50%，其中HFCs外销量10.99万吨，同比增长1.26%。制冷剂板块均价为1.99万元/吨，同比下降8.56%，其中HFCs均价1.90万元/吨，同比下降16.03%。23Q2公司制冷剂产量及外销量分别为12.84万吨、8.01万吨，环比分别提升8.77%、24.92%；销售均价为1.98万元/吨，同比下降1.62%。23Q2公司制冷剂产销量提升促使Q2业绩环比修复。受下游需求较弱以及原料价格下降、成本支撑减弱等因素影响，制冷剂景气度仍处于低位。三代制冷剂配额落地在即，随着需求回暖，行业供需格局预计将不断优化。

　　多种产品量增价跌，公司盈利水平有所下滑。23H1公司氟化工原料、含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品分别实现外销量17.22万吨（同比+26.85%）、2.20万吨（同比+22.03%）、3.85万吨（同比-13.65%）、77.61万吨（同比+11.11%）。受行业供给过剩加剧、上游原材料价格下跌等因素影响，除含氟精细化学品外公司别的产品价格均出现下跌，23H1公司氟化工原料、含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价分别为0.31万元/吨、5.18万元/吨、1.33万元/吨、0.18万元/吨，同比分别下降41.92%、28.28%、4.71%、36.72%；含氟精细化学品由于附加值较高，均价达到10.10万元/吨，同比增长74.35%。23H1公司整体销售毛利率为14.19%，同比下降4.37pct。预计随经济逐渐复苏以及高端产品不断放量，公司盈利水平有望实现修复。

　　氟化工产业链全面延伸，新建项目驱动成长。依据公司2023年半年报，23H1公司完成固定资产投资11.96亿元，建成新增48kt/aVDF技改扩建项目、新增30kt/aPVDF技改扩建项目（一期23.5kt/aPVDF）、12万吨/年有机醇扩能项目、7000t/aFKM、100kt/a环氧氯丙烷、30kt/a制冷剂海外工厂等项目。此外，100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期B段）、15万吨/年特种聚酯切片新材料项目、60kt/aVDC单体技改扩建等项目开工建设，5kt/a巨芯冷却液项目进度30%。预计随在建项目持续推进以及新增产能逐步爬坡，公司业绩有望实现长期持续增长。

　　受下游需求较弱、原材料价格下跌等影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.96元、1.35元，对应PE分别为32.7倍、16.8倍、11.9倍，看好制冷剂景气度回升和公司氟化工产业链全面延伸，维持买入评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券600909)王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.72亿，根据现价换算的预测PE为27.61。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.88。

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