电力板块供给侧重视火电灵活性改造+储能商场开释，具有先发和集团优势“绿电”央企；需求侧重视具有虚拟电厂、储能EMS、微电网等新式商业形式布局的公司。

　　跟着“史上最热夏天”席卷各地，电网负荷才能也迎来每年一度的最大应战。迎峰度夏期间，在我国电力全体供需偏紧的布景下，电力保供仍是要害出题，有望推动我国以商场化资源分配为中心的新式电力体系加快建造。电力电网数字化，以及不同类型电源、储能、用户侧调理才能提高是主要任务。

　　2023年以来，得益于保供方针及世界煤价下行等多重要素，火电板块迎来成绩拐点，Q1完结归母净赢利同比提高516%。估计本年在水电出力偏弱局势下，火电仍将发挥动力安全压舱石效果，需求将坚持强度，推动火电运营企业盈余扩张。在近两年煤价高位局势下，“绿电”运营形式具有较强成绩确定性，成为火电运营商盈余重要组成部分，部分冲抵了火电事务的亏本压力，成为拉动火电企业赢利的第二生长曲线。

　　以火电装机为主力的“五大四小”发电集团作为电力职业主力军，开端加快清洁化转型，风景装机量占比敏捷提高。到2021年末，我国大型发电集团风景装机占比已遍及在15%-40%左右。近年来，各大发电集团连续发布“十四五”装机规划，显现完结双碳方针的决计。随同集团全体装机规划建立，发电集团旗下上市公司活跃推动新动力转型进程，公布“十四五”装机方针。

　　如央企布景的某上市公司A，其“十四五”装机规划是新增新动力装机3500万千瓦，清洁动力装机占比到达40%以上。一季度该公司完结上网电量959亿千瓦时，其间火电/水电/风电/光伏分别为825/80/46/7.6亿千瓦时，风景上网电量同比增加31.8%，商场化买卖份额达93.2%；一季度新增风景装机0.48GW，累计达11.07GW。

　　从成绩看，尽管一季度归母净赢利9.64亿元，同比下滑7.0%，但并非遭到主业影响，主要为出资收益亏本1.20亿元，主业毛利率同比仅下滑0.09%，根本相等。背靠集团型资源，长协煤保供优势显着，考虑当时煤价震动下行、长协煤严履行，估计盈余有望继续改进；一起风电、光伏等清洁动力装机建造也在加快。

　　以史为鉴，包含光伏发电、风力发电在内的“绿电”板块因为其盈余确定性较强、地点赛道生长性较高，享用显着高于火电板块的市净率。据统计，2018-2022年5年时刻申万火力发电板块均匀PB为1.0倍，申万光伏发电板块均匀PB为1.8倍，申万风力发电板块均匀PB为2.5倍。未来跟着头部发电企业新动力装机占比逐渐提高，估值中枢亦有望向“绿电”接近，完结估值重塑。

　　此外作为建造周期短、出资本钱低、综合性价比高的调峰方法，火电灵活性改造职业出资价值日益闪现。如专心“动力”+“环保”的某当地龙头企业B，国资赋能资源优势显着且技术优势杰出，把握制氢电解槽和火电灵活性改造中心技术，有望获益于氢能商场空间迸发和火电灵活性改造空间翻开,下流需求快速开释支撑公司盈余生长，公司主业稳健且新式板块增速显着，具有较高的生长性。

　　一季度，该公司完结经营收入22.06亿元，同比增加12.05%，完结归母净赢利2.21亿元，同比增加6.58%；估计2023年兼并报表完结销售收入105亿元，赢利总额11.2亿元。

　　自双碳战略提出以来，我国“绿电”装机便进入快车道。到2023年4月底，我国风电光伏发电总装机打破8亿千瓦，到达8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%。随同央企新动力项目加快投产，“绿电”装机估计仍将坚持快速增加。

　　当时“绿电”板块已回调至低位，在当时商场偏好较低布景下，成绩确定性强且轻视值的“绿电”板块已具有装备价值。例如，中证风电工业指数市盈率在26倍左右，低于中位数，处于前史分位36%的方位上，出资性价比较高。

　　但受制于项目资源竞赛剧烈、潜在消纳瓶颈以及补助发放局势的不明朗等不确定要素，此阶段头部“绿电”企业的先发优势以及集团优势将逐渐凸显，赢利坚持稳定增加，有待职业潜在利空出尽，到时有望再度构成成绩增速拐点。

　　比方某“绿电”运营商龙头C，主营事务为风能、太阳能的开发、出资和运营。到2022年末，公司风电装机15.9GW，光伏装机10.3GW，新增核准/存案项目16.3GW，在建项目12.2GW，项目资源具有优势，装机规划生长空间较大。上一年该公司发电量创下前史新高，全年完结发电量483.50亿千瓦时，同比增加46.21%。2023年一季度仍坚相等稳增加，完结经营收入68.53亿元，同比增加18.39%；净赢利24.33亿元，同比增加7.5%。

　　此前因为硅料价格逐渐走高导致上游本钱高企，连累光伏项目投产建造。但从本年2月至今，硅料价格继续跌落，到6月7日硅料价格跌落至本年最低水平100元/kg，较2022年11月高点303元/kg跌幅高达67%。硅料加快降价带动出资本钱下降，提高赢利空间；跟着运营商大规划收购光伏组件，叠加光伏组件价格下降，有利于运营商改进项目收益率，赢利向运营商回流，推动装机规划扩张，获益工业链降价的公司有望景气扬升。

　　例如某分布式光伏运营商D是国家级高新技术企业，深耕职业多年，具有全工业链服务才能，具有房顶资源开发和电站运维中心竞赛力。2023年一季度，该公司主营收入1.27亿元，同比上升9.13%；归母净赢利 3007.59万元，同比上升180.05%。在新式电力建造和整县推动屋面光伏布景下，优质分布式光伏电站服务商和运营商有望充沛获益，该公司盈余有望继续提高。

　　考虑到新动力的随机、间歇、动摇等特性对电网安全发生要挟，虚拟电厂可以有用促进电网供需平衡。一起我国电力峰谷差对立日益杰出，经过建造虚拟电厂调理可下降出资本钱。

　　据国家电网测算，若经过建造煤电机组满意其经营区5%的峰值负荷需求，电厂及配套电网出资约 4000亿元；若建造虚拟电厂，建造、运维和鼓励的资金规划仅400亿元-570亿元。因而，相对于供给侧的电源建造本钱，需求侧资源更为廉价，虚拟电厂协助发电厂和电网企业下降出资本钱。中信证券估计，到2025年虚拟电厂全体商场空间有望到达723亿元，到2030年其商场空间或将到达1961亿元。

　　跟着电改方针的不断推动和高温气候的降临，虚拟电厂、储能EMS、微电网等新式商业形式的赢利增厚，具有相关事务的公司将有望翻开商场空间，主张可重视电网部属的信息化企业、电力信息化范畴企业等。

　　某虚拟电厂概念公司E是国内干流的企业办理、动力互联和社会服务信息技术、产品和服务供给商。该公司建造了虚拟电厂运营办理渠道，渠道可以完结分布式发电、储能、充电桩、工商业用户等涣散资源的在线聚合和统一办理，支撑资源的潜力评价以及分级分区聚合办理。

　　本年一季度该公司完结营收净赢利双双增加，盈余才能上升。其间经营总收入4.56亿元，同比上升24.58%；归母净赢利777.59万元，同比上升4.99%。

　　此外在电力范畴具有技术储备，具有虚拟电厂体系建造和优化才能的企业也值得重视。如国内微电网事务的某龙头企业F深耕该范畴多年，完结了从硬件设备供给商到体系级解决方案服务商的事务转型。该公司微电网事务每年可触达商场空间约1300亿元，微电网体系的商场浸透率有望提高至2025年的30%-40%。随同下流需求的加快开释，公司有望凭仗产品优势与先发优势进一步翻开商场提高市占率。2023年一季报显现，公司主营收入2.3亿元，同比上升11.15%；归母净赢利4181.78万元，同比上升32.65%。

　　不过也需求警觉电改方针落地不及预期、商场竞赛加重等危险。特别虚拟电厂、储能EMS等新事务范畴都处于商场初期阶段，跟着职业界竞赛对手规划和竞赛力不断提高，存在商场竞赛日益剧烈的危险。

　　（作者系北京某基金公司基金司理。本文已刊发于7月1日《红周刊》，文中观念仅代表作者个人，不代表《红周刊》态度。文中提及个股仅做剖析，不做出资主张。）

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